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资金“跷跷板”致AH股差异化走势
2012-11-30 00:10:52

  □香港智信社

  美国总统奥巴马对于财政悬崖的解决抱乐观态度,欧盟批准西班牙银行业重组计划,欧美股市重回升势;内地A股则陷入了极为疲弱的境地之中,沪综指在跌破2000点大关后,迅速向下滑落,持续的地量显示投资者情绪低迷。A股的低迷并未能阻挡港股尤其是H股市场的强势,欧美热钱的流入令港股财富效应增加,内地资金转战香港的迹象明显,在中国央行维持偏紧货币政策的背景下,两地市场资金面或呈现出“跷跷板”效应,AH股的差异化走势仍将延续。

  恒生指数周四高开高走,最终收报21922.89点,涨幅为0.99%;大市交投有放大趋势,共成交545亿港元。中资股并未受到A股走低的拖累,与大市同步走高,国企指数与红筹指数分别上涨0.86%和1.29%。

  由于AH股走势的背离,恒生AH股溢价指数再度大幅回落,报95.82点,创出2011年1月份以来的收盘新低。在全部A H股中,截至昨日收盘,已有多达26只A股股价相对于H股折价。

  自今年9月以来,AH股市场的联动性显著降低,甚至出现了反向运行的特征,这与近年来两地市场联动性趋强的态势相背离。那么,是什么原因造就了近期AH股的差异化走势?由于AH股具备同样的公司基本面以及经济和政策环境,因此造成其股价背离的根源在于两地市场的流动性差异,而这种差异又来自于两地资本项目开放程度以及汇率制度的不同。

  根据EPFR提供的数据显示,近两个月来中国股票基金持续获得海外资金的净流入,而在香港上市的A股ETF也出现了全线溢价的格局。结合近期不少海外大行发表的策略报告,我们不难得出结论,即在中国经济见底的大背景下,海外资金当前对于A股及H股的看法较为乐观。在香港市场,国际资金可以完全自由进出,在此种情况下,热钱大举流入H股也就不难解释。反观内地市场,资本项目未完全对外开放,QFII额度相对较小,国际资金流入A股仍存在较大障碍,而且,虽然内地经济见底趋势较为明晰,但货币政策依然偏紧,影子银行分流股市资金,A股市场在资金面上出现供不应求的局面,股指下挫,市值缩水也就在所难免。

  另外,欧美热钱的流入导致港股市场的财富效应提升,港股中很多中小盘股的估值也要明显低于内地A股,进一步吸引了内地资金从A股市场流出,通过各种途径流入香港,获取超额收益。因此,可以说,近期AH股市场的差异化走势在根本上缘于两地市场资金面丰裕程度显著不同,预计在资金“跷跷板”效应的持续作用下,AH股的分化仍将延续。