史丹利(002588):三季度销量基本持平 毛利率提升 - 个股点评 - www.905666.com
首页 >> 新闻动态 >> 个股点评 >> 详细内容
史丹利(002588):三季度销量基本持平 毛利率提升
2013-10-25 18:03:26

  13年前三季度业绩增长36.24%,符合预期。公司公告,13年前三季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为41.69亿元、3.35亿元,分别同比增长1.12%、36.24%,扣除非经常性损益后的业绩增长37.16%,基本EPS为1.53元。三季度公司营业收入下滑13.26%,业绩增长32.45%,符合判断。公司预告,13年全年业绩增速为25%~45%,我们判断位于30%左右。

  销售力度加强,销量增加推动收入提升。前三季度公司销售费用为2.37亿元,同比增长19.0%,公司加大了广告投入和提高了销售人员薪酬。营销投入增加,带来销量增长8.5%左右,总销量达到近150万吨。而由于尿素、磷酸二铵价格不断下跌,可部分替代复合肥使用,仍然对复合肥销售产生了一定的负面影响。

  品牌带来溢价,销售毛利率提高。前三季度公司产品销售毛利率达到17.7%,同比提高3.6个百分点;三季度销售毛利率高达20.5%,创出近年新高,相比去年同期提高4.5个百分点。在单质肥单边下跌的市场下,公司复合肥能保持如此高的毛利率,我们认为主要因为公司品牌卓越,议价能力较强。目前除钾肥外,氮肥磷肥等单质肥普遍亏损,产品价格处于低位,未来下跌空间有限,复合肥盈利水平或将趋稳。

  公司中长期亮点在于:新型肥料上市+营销创新,推动销量增长。1.公司于山东临沭建设80万吨/年专用缓释肥将于2014年底前建成投产;考虑到硝基肥等新型肥料市场前景广阔,增速更快,公司或将进军硝基肥等新型肥料。2.营销投入力度继续加大。公司继续深挖传统优势销售区域,并拓展相对薄弱市场,加大经销商铺货力度,广告投入增加等等,产品销量增长值得期待。

  维持“审慎推荐-A”投资评级:预计13-15年EPS分别为1.74元、2.10元、2.56元,目前动态PE为13.4倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

  风险提示:项目延期风险;需求下滑风险;毛利率下降风险。